上美股份再次交出一份超预期的成绩单。
昨日（3月26日）晚间，上美股份发布2025年财报，全年实现营收91.78亿元，同比增长35.1%；净利润达11.54亿元，同比增长43.7%；毛利润录得70.15亿元，毛利率同比提升1.21个百分点至76.43%，创下历史新高。
另据美妆产业圈梳理，上美股份在营收、净利润等多项核心指标上，已连续多年保持稳健增长。
在当下美妆行业整体增速放缓、流量成本高企、渠道日益碎片化的背景下，上美股份交出这样一份成绩单，背后显然并非偶然。
其所倚仗的是一套“系统化作战”模型，从多品牌布局、渠道效率到科研投入，由此构建出了难以轻易复制的综合护城河。
当国货美妆进入淘汰赛的下半场，上美股份凭借这套护城河，已然稳稳站上了领跑台。
一
从“一超”韩束
到协同驱动的“多强”梯队
过去一年，美妆行业延续弱复苏态势，流量红利触及天花板，营销驱动的增长模式逐渐失灵，行业已然进入残酷的存量淘汰赛。
在激烈竞争之下，上美股份在2025年仍然交出了一份颇为亮眼的成绩单：营收增长35.1%，净利润大幅增长43.7%。
图源：上美股份财报
将时间轴拉长来看，2023年-2025年，上美股份的营收与净利润均保持了接近35%以上的年度增长，并且连续三年实现净利润增速领先于营收增速。
这种不惧周期的高质量增长，究竟是如何实现的？
美妆产业圈从上美股份财报中注意到，多品牌协同作战，正是其中一个重要答案。
图源：上美股份财报
从财报来看，上美股份已形成“一超多强、梯队清晰”的品牌格局。
作为上美股份旗下的核心品牌，韩束在2025年实现营收73.6亿元，同比增长31.6%，连续三年稳居抖音美妆TOP1。
另据财报披露，2025年，韩束线上渠道GMV位列美妆国货品牌第一。这一成绩背后，离不开韩束以抖音自播为核心阵地的利润率提升效应，并由此辐射带动天猫、京东、拼多多等平台，实现流量承接与高效转化。
在产品端，韩束以“环六肽-9”为核心成分的红蛮腰系列持续热销，全年累计销售突破1810万套。与此同时，韩束不断完善X肽高端系列产品线，陆续推出X肽精华、水乳、次抛及洁面等新品，构建起更加完整的多肽抗皱护肤体系。
2025年，韩束还推出了红运彩妆系列，并在男士、头部护理及身体护理等品类上持续发力，不断迭代产品。
各品类的突破撑起了韩束营收的稳步增长，这个曾经的护肤主力，正向“全品类美尚品牌”加速进化。
在韩束稳步升维的同时，上美股份的第二增长曲线：高端婴童功效护肤品牌newpage一页，2025年交出的成绩单也挺有分量：营收8.8亿元，同比增长134.0%。
newpage一页产品图
产品布局上，newpage一页已覆盖0至18岁全年龄段孩子的护肤需求，推出婴童、学龄、青少年三大系列。
2025年，newpage一页核心大单品婴童安心霜一直稳坐天猫婴童面霜榜单的头把交椅；婴童润肤油、护唇膏等单品也呈现出不小的爆发力。
当然，newpage一页的亮眼表现只是上美股份母婴板块的“高光一幕”。2025年，面向大众市场的红色小象步伐稳健，品牌效益持续提升。同年，上美股份还推出了面包超人品牌，精准切入婴童洗护细分市场。
至此，上美股份的母婴业务形成了“一主（newpage一页）、一辅（红色小象）、一新（面包超人）”的增长格局：三个品牌，三种定位，各自找准了发力点，共同撑起了一片天地。
除了在母婴领域构建起稳固的“铁三角”，上美股份在洗护和彩妆赛道培育的新锐品牌也开始崭露头角。
在洗护领域，上美股份推出了定位于“专研毛囊防脱”的品牌极方；彩妆方面，则在2025年8月与知名化妆师春楠共同推出了彩妆品牌 NAN beauty，试图在专业彩妆领域打开局面。
可以说，上美股份的高增长不是运气，而是精准落子的必然。它用梯队分明的品牌，构筑起了抗周期的“航母战斗群”，主舰稳进，护卫舰齐发。
左手科研，右手供应链
上美股份的“硬核”后盾
能持续捧出一个又一个有市场分量的美妆品牌，靠的当然不只是运气。
对上美股份来说，这既是其作为中国美妆头部集团军综合实力的体现，也是长期主义经营理念的一次次兑现。在这套“多品牌矩阵”稳健运转的背后，真正托底的，其实是上美股份对科研创新的死磕，和对供应链能力的不停升级。
在靠科研驱动的美妆行业，愿意在研发上“砸钱”的企业，往往更有穿越周期的底气。上美股份显然深谙此道。2025年，其研发投入超过2.25亿元，同比增幅达24.9%。真金白银的投入，换来的是技术护城河的不断加深。
图源：上美股份财报
2025年，上美股份深化“1+N”开放式创新研发平台，产学研医转化效率进一步提升。简单来说，就是让实验室里的科研成果，更快、更顺畅地变成消费者看得见、摸得着、愿意回购的好产品。
2025年9月，上美股份成功引入全球多肽美容领域的开创者Karl Lintner博士出任首席科学顾问。这位在多肽领域深耕超30年的国际顶尖专家加盟，为上美股份在多肽成分的深度研究与精准应用上，注入了更强的国际视野和硬核底气。
紧随其后，2025年底，上美股份位于上海聚梦天地的新科研中心正式投入使用。新平台的落地，意味着该公司的自主研发能力又上了一个台阶。
更值得一提的是，上美股份旗下上海中翊日化还获批设立了2025年度院士（专家）工作站。这相当于在“学术前沿”与“产业应用”之间打通了一条高效转化通道：科学家们的前沿成果，能够更快地被转化为消费者能感知到的、有差异化的产品竞争力。
从砸钱搞研发，到引进国际大牛，再到搭建院士工作站，上美这一套组合拳打下来，本质上都是在做同一件事：把科研的“里子”，做成品牌能打的“面子”。
如果说科研决定了上美股份能走多高，那么供应链，则决定了它能走多远。
上美科技园智慧工厂是上美股份多品牌、多品类战略得以高效落地的关键支撑。一期与二期项目累计投资达12亿元，整体日产能高达350万瓶，仅智能设备升级投入就达4亿元。
这座工厂以“工业自动化、控制智能化、管理信息化”为核心构建生产体系，不仅实现了制造全流程的精益管控，更确保了多品牌矩阵下大规模、高质量产品的稳定交付。
在全渠道布局方面，上美股份持续放大线上与线下的协同效应。
线上，抖音成为其核心阵地。凭借敏锐的市场洞察与先发优势，上美股份在此实现了高效种草与精准转化的“品效合一”，持续巩固在新兴流量渠道的领先地位。
线下，上美股份加速推进渠道升级与形象升维。2025年，韩束相继携手KKV、三福等新零售渠道，以更年轻、更灵活的触点强化品牌渗透。
进入2026年，韩束上海新世界新丸中心店于2月正式开业，这标志着韩束在高端线下渠道的布局迈出关键一步。该门店不仅承载着品牌形象升级的战略功能，也为深化用户沉浸式体验、增强品牌与消费者情感连接提供了全新支点。
研发深度决定品牌高度，供应链广度决定市场广度。当两者兼具，上美股份持续捧出有分量的品牌，便不再是运气。
夯实股东回报，锚定世界一流
在资本市场的聚光灯下，上美股份正呈现出一个颇为耐人寻味的画面：一边是业绩持续走高、多品牌矩阵稳步运转，另一边，估值却处于历史低位。
按最新收盘价计算，上美股份2025年对应PE仅约19倍，2026年Wind一致预期PE进一步降至15倍。放在业绩高增的背景下审视，这一估值水平，用市场惯常的说法，便是性价比凸显。
短期估值低位与长期增长潜力之间形成的错配，某种程度上，为投资者提供了一个值得认真考量的观察窗口。换言之，当一家公司的基本面足够扎实，而市场对其的认知仍停留在过往印象时，往往正是值得多看两眼的关键时刻。
估值之外，更值得关注的是实打实的数字。
2025年，上美股份每股盈利达2.77元，同比增长41.3%。上市后累计派息超15.73亿元。
“高增长+高回报”的投资结构，放在当下的消费赛道里，并不多见。它传递的信号也很直接：上美股份不仅赚得到钱，也愿意真金白银地与股东分享成果，而能够持续派息的底气，归根结底来自稳健的现金流和扎实的盈利能力。
如果说分红体现的是态度，那股份回购，往往意味着更进一步的信心。
根据上美股份公告的董事会商议事项，该公司正考虑进行股份回购。这一安排的目标颇为明确：稳定和提升股价，进一步提升股东回报。
对上美股份而言，业绩持续增长的趋势没有改变，多品牌矩阵的运转依然稳健，科研与供应链的护城河还在加深。短期的估值波动，更多反映的是市场情绪的起伏，而非公司价值的折损。
持续稳定的分红政策，叠加股份回购的安排，共同构成了一个更有层次感的股东回报体系。对于追求稳健回报的投资者来说，这既是安全垫，也是增厚收益的空间。
展望未来，上美股份创始人兼CEO吕义雄在2026年新春致辞中明确表示，“2026年是化妆品行业‘产业升级’与‘品牌建设’的关键转型期，也是国货美妆全球化的新起点。”公司将继续坚持“单聚焦、多品牌、全球化”的核心战略，持续深耕科研创新，强化多品牌梯队建设，加速全球化市场布局。
而在财报中，上美股份也再次披露了“六六”战略，即通过六大竞争面和六大板块规划推动整体业务增长，支撑可持续发展。
六大竞争面包括：组织驱动领先、科研领先、信息AI领先、营销领先、智能化生产领先、从个性化走向共性化发展。
六大业务板块则指向：大众护肤、母婴及青少年、洗护个护、彩妆、功效（医学）护肤、高端护肤。
业绩新高仅是开端。上美股份以科研、供应链为“硬核”基石股票配资平台查询系统，撑起多品牌格局。当护城河不断加深，它正全速驶向世界一流化妆品的星辰大海。
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