你肯定刷到过新闻，说医药板块又跌了，而且跌得挺惨。就在市场一片哀嚎、散户争相割肉的时候，一些关键数据已经悄悄转向。
2025年医药行业的业绩预告里，竟然有31%的公司给出了“扭亏”或“预增”的正向信号。 这个数字比前一年还在缓慢爬升。
过去半年，港股创新药龙头们跌得让人心碎。 康方生物从179港元砸到100港元，药明合联从86港元滑到58港元，跌幅普遍超过30%。
表面看，是集采压价、竞争内卷、资金出逃这三把刀在砍。 但往深里看，这是一场迟来的“估值大洗澡”。 市场过去给了太多泡沫，现在要一次性挤干净。
政策的手，从未离开过医药行业的头顶。 带量采购已经常态化，从口服药打到注射剂，价格平均降幅超过50%是常态。
到了2025年，范围扩大到90个仿制药品种和高值耗材，部分药品价格甚至进入了“分钱时代”。 医保的DRG/DIP付费改革全面落地，医院用药变得精打细算，高价创新药想进医院，门槛陡然增高。
展开剩余68%利润被政策步步压缩，药企只能拼命转型。 大家都挤向创新药和“非医保赛道”。 结果就是PD-1抑制剂国内上了13款，ADC、双抗这些热门领域扎堆严重。
创新是逼出来了，但“内卷”也成了新难题。 疫苗板块成了重灾区，三价流感疫苗单价跌破10元。 同质化竞争下，价格战惨烈，谁都难言轻松。
行业的冷热，在资本市场上演着“冰火两重天”。 二级市场，尤其是港股，2025年因为创新药出海交易火热，一度非常热闹。
一级市场，也就是那些还没上市的创新药公司，融资依然寒冷。 2025年上半年融资额同比还下降了约24.5%。 投资人变得极其谨慎，只看有后期资产、能出海、有明确商业化路径的项目。
钱流向哪里，机会就在哪里。 资本正高度集中于ADC、双抗、细胞基因治疗这些前沿技术。 2025年国产ADC迎来爆发，一年内就有3款自主产品获批上市。
出海交易更是创下历史新高，全年授权总金额预计将超过1000亿美元。 这意味着，中国的创新药正在成体系地被世界认可，而不仅仅是卖一两个产品。
市场的定价逻辑，也在发生根本变化。 以前大家只看你实验室里有多少管线，故事讲得好不好。 现在，市场要综合考量你的研发能力、商业化本事，还有合规性。
单纯烧钱画饼的公司，再也骗不到钱了。 主流机构的观点很一致：短期波动免不了，但中长期一定要盯着那些有全球研发实力、管线清晰、现金流稳的公司。
公募基金对医药的配置比例，已经降到了近十年最低的8.58%。 但与此同时，像CXO（研发外包）这样的子行业，头部企业却交出了订单和业绩双增的成绩单。
行业内部极致的分化，比板块整体的涨跌更重要。 仿制药、部分器械在出清风险，而创新药和CXO则在引领复苏。
所以，当医药板块再次因为某个地缘政治消息或税务传闻而大跌时，我们或许该问一个更深的问题：这究竟是一次恐慌情绪的集体宣泄，还是一个优胜劣汰、价值回归的必然过程？ 当防御属性被反复讨论时，这个行业真正的进攻方向网上炒股，又在哪里？
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